Rechtlicher Vergleich zwischen ELTIF und Infrastruktur-Sondervermögen nach §§ 260a ff. KAGB

Ein umfassender Überblick über die Unterschiede und Gemeinsamkeiten zweier wichtiger Investmentvehikel

Wichtige Erkenntnisse

• Rechtsgrundlagen: ELTIF basiert auf EU-Verordnungen, während Infrastruktur-Sondervermögen national nach dem KAGB geregelt sind.
• Zielgruppen und Anwendungsbereiche: ELTIF richtet sich an ein breiteres Anlegerpublikum und fördert diverse langfristige Investitionen in der EU, während Infrastruktur-Sondervermögen hauptsächlich institutionelle Anleger ansprechen und sich auf deutsche Infrastrukturprojekte konzentrieren.
• Regulatorische Anforderungen und Flexibilität: ELTIF bietet höhere Flexibilität und europaweite Harmonisierung, während Infrastruktur-Sondervermögen strenger national reguliert ist mit spezifischen Anlagevorschriften.

1. Rechtsgrundlagen und Regulierung

ELTIF

Der European Long-Term Investment Fund (ELTIF) basiert auf der EU-Verordnung Nr. 2015/760 und wurde durch die ELTIF 2.0-Verordnung am 10.01.2024 aktualisiert, um die Attraktivität und Flexibilität des Instruments zu erhöhen. ELTIF ist ein europaweit harmonisiertes Investmentvehikel, das langfristige Investitionen in verschiedene illiquide Vermögenswerte fördert, darunter Infrastruktur, Immobilien, kleine und mittlere Unternehmen (KMU) sowie nachhaltige Projekte.

Infrastruktur-Sondervermögen nach §§ 260a ff. KAGB

Das Infrastruktur-Sondervermögen ist im deutschen Kapitalanlagegesetzbuch (KAGB) in den §§ 260a bis 260d geregelt. Es ist eine nationale Rechtsform, die ausschließlich auf die Finanzierung von deutschen Infrastrukturprojekten abzielt. Im Gegensatz zum ELTIF unterliegt es den spezifischen deutschen aufsichtsrechtlichen Bedingungen und ist vorwiegend für institutionelle und semi-professionelle Anleger konzipiert.

2. Zielsetzung und Anwendungsbereich

ELTIF

ELTIFs zielen darauf ab, langfristige Investitionen in der europäischen Realwirtschaft zu fördern. Dies umfasst eine breite Palette von Anlageklassen, darunter Infrastrukturprojekte, Immobilien, KMU und innovative Unternehmen. ELTIF ist offen für sowohl professionelle als auch private Anleger und ermöglicht eine diversifizierte Kapitalanlage über verschiedene Länder und Sektoren hinweg, was zur wirtschaftlichen Entwicklung und nachhaltigem Wachstum in der gesamten EU beiträgt.

Infrastruktur-Sondervermögen nach §§ 260a ff. KAGB

Das Infrastruktur-Sondervermögen konzentriert sich spezifisch auf die Finanzierung von Infrastrukturprojekten innerhalb Deutschlands. Dazu gehören beispielsweise Energieversorgung, Verkehrsinfrastruktur, Telekommunikationseinrichtungen sowie öffentliche Einrichtungen wie Krankenhäuser und Schulen. Die Zielgruppe beschränkt sich überwiegend auf institutionelle Anleger, wobei die Beteiligung von Privatanlegern stark eingeschränkt ist. Dies ermöglicht eine gezielte und effiziente Finanzierung wichtiger nationaler Infrastrukturprojekte.

3. Zulässige Anleger

ELTIF

ELTIFs sind sowohl für private als auch für professionelle Anleger zugänglich. Private Anleger können unter Einhaltung bestimmter Bedingungen investieren, wie Mindesthaltefristen und Beratungspflichten durch Finanzdienstleister. Diese Offenheit ermöglicht eine breitere Kapitalbasis und fördert die Beteiligung unterschiedlicher Investoren an langfristigen Projekten.

Infrastruktur-Sondervermögen nach §§ 260a ff. KAGB

Im Gegensatz dazu richten sich Infrastruktur-Sondervermögen hauptsächlich an institutionelle und semi-professionelle Anleger. Die Beteiligung von Privatanlegern ist aufgrund strenger regulatorischer Vorgaben stark eingeschränkt. Dies gewährleistet, dass die Investitionen in Infrastrukturprojekte von Anlegern mit entsprechendem Fachwissen und Risikobereitschaft durchgeführt werden.

4. Zulässige Vermögensgegenstände und Portfoliozusammensetzung

ELTIF

ELTIFs erlauben Investitionen in eine Vielzahl von langfristigen Projekten, einschließlich Infrastruktur, Immobilien, KMU und nachhaltigen Projekten. Dabei dürfen maximal 10 % des investierten Kapitals in liquide Vermögensgegenstände gehalten werden, der Rest muss in illiquide Anlagen investiert werden. Zudem gibt es Obergrenzen für die Risikostreuung, beispielsweise dürfen maximal 10 % des Kapitals in ein einzelnes Projekt investiert werden, um das Risiko zu verteilen.

Infrastruktur-Sondervermögen nach §§ 260a ff. KAGB

Infrastruktur-Sondervermögen unterliegen strengeren Anlagevorschriften gemäß § 260b KAGB. Mindestens 60 % des Kapitals müssen in Infrastruktur-Projektgesellschaften, Immobilien und Nießbrauchrechte investiert werden. Direkte Investitionen in Immobilien sind nur zulässig, wenn diese der Infrastruktur dienen, beispielsweise Krankenhäuser oder Schulen. Diese strikten Vorgaben stellen sicher, dass die Mittel ausschließlich in relevante Infrastrukturprojekte fließen.

5. Liquidität und Rückgaberechte

ELTIF

ELTIFs sind auf langfristige Kapitalbindung ausgelegt, was eine eingeschränkte Liquidität zur Folge hat. Rückgaben von Anteilen sind in der Regel nur zum Ende der Laufzeit möglich, es sei denn, es treten außergewöhnliche Umstände ein. Zudem gibt es vorgeschriebene Mindesthaltedauern, die sicherstellen, dass die Investitionen langfristig stabil bleiben.

Infrastruktur-Sondervermögen nach §§ 260a ff. KAGB

Auch Infrastruktur-Sondervermögen weisen eine eingeschränkte Liquidität auf. Die Rückgabe von Anteilen erfolgt gemäß den vertraglichen Bedingungen, was in der Regel halbjährlich bis mindestens jährlich erfolgt. Die Fokussierung auf illiquide Anlagen bedeutet zudem, dass die Rückgabemöglichkeiten stark eingeschränkt sind, um die Stabilität und Kontinuität der Infrastrukturfinanzierungen zu gewährleisten.

6. Regulatorische Anforderungen

ELTIF

ELTIFs unterliegen einer europaweiten Harmonisierung der Regulierung. Sie müssen von einer zugelassenen Alternative Investment Fund Manager (AIFM) verwaltet werden und erfüllen die allgemeinen Vorschriften der Alternative Investment Fund Managers Directive (AIFMD). Dies gewährleistet eine einheitliche Aufsicht und Reporting-Pflichten innerhalb der EU, was die Transparenz und das Vertrauen der Anleger stärkt.

Infrastruktur-Sondervermögen nach §§ 260a ff. KAGB

Infrastruktur-Sondervermögen werden ausschließlich nach den nationalen Regelungen des KAGB reguliert. Die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) ist die zuständige Aufsichtsbehörde, die spezifische Anforderungen an die Verwaltungstellt, wie Rücknahmeregelungen (§ 260c KAGB) und Prospektpflichten (§ 260d KAGB). Darüber hinaus müssen Infrastruktur-Sondervermögen die Reporting-Pflichten gemäß KAGB und AIFMD erfüllen, was eine detaillierte und transparente Berichterstattung sicherstellt.

7. Steuerliche Behandlung

ELTIF

Die steuerliche Behandlung von ELTIFs richtet sich nach dem jeweiligen nationalen Recht des Sitzstaates. Es gibt keine spezifischen steuerlichen Vergünstigungen auf EU-Ebene. Anleger müssen die steuerlichen Regelungen ihres Heimatlandes hinsichtlich Kapitalerträge, Ausschüttungen und sonstiger steuerlicher Aspekte berücksichtigen.

Infrastruktur-Sondervermögen nach §§ 260a ff. KAGB

Infrastruktur-Sondervermögen werden nach deutschem Steuerrecht behandelt. Es können spezifische steuerliche Vorteile durch die Förderung von Infrastrukturprojekten gewährt werden, wie steuerliche Abschreibungen oder Befreiungen. Diese steuerlichen Anreize sollen Investoren zusätzlich motivieren, in wichtige nationale Infrastrukturvorhaben zu investieren.

8. Vergleich der Attraktivität

ELTIF

ELTIFs sind attraktiv für Anleger, die eine breite Streuung über verschiedene Assetklassen und Länder anstreben. Die Aktualisierung durch die ELTIF 2.0-Verordnung hat die Flexibilität erhöht und die Beschränkungen verringert, was ELTIFs noch ansprechender für eine diverse Anlegerbasis macht. Zudem profitieren Anleger von der europaweiten Harmonisierung und den vielfältigen Investitionsmöglichkeiten, die eine Risikostreuung erleichtern.

Infrastruktur-Sondervermögen nach §§ 260a ff. KAGB

Infrastruktur-Sondervermögen sind besonders attraktiv für Anleger, die gezielt in deutsche Infrastrukturprojekte investieren möchten. Die spezifischen Investitionsvorgaben und die Fokussierung auf nationale Projekte bieten eine klare Ausrichtung und Sicherheit hinsichtlich der Investitionsziele. Allerdings können die strengen regulatorischen Vorgaben und die eingeschränkte Flexibilität die Attraktivität für internationale oder weniger spezialisierte Anleger mindern.

Vergleichstabelle

Schlussfolgerung

Der European Long-Term Investment Fund (ELTIF) und das Infrastruktur-Sondervermögen nach §§ 260a ff. KAGB sind beide spezialisierte Investmentvehikel, die darauf abzielen, langfristige Investitionen zu fördern. Während ELTIFs durch ihre EU-weite Harmonisierung und flexible Anlagevorschriften eine breite Anlegerbasis und vielfältige Investitionsmöglichkeiten bieten, sind Infrastruktur-Sondervermögen stark auf die Finanzierung deutscher Infrastrukturprojekte fokussiert und richten sich größtenteils an institutionelle Anleger. Die Wahl zwischen beiden Instrumenten hängt stark von den spezifischen Anlagezielen, der gewünschten Diversifikation und der Risikobereitschaft der Anleger ab. Anleger, die eine breite Streuung und eine internationale Ausrichtung bevorzugen, finden in ELTIFs ein attraktives Instrument, während diejenigen, die gezielt in nationale Infrastrukturprojekte investieren möchten, die Infrastruktur-Sondervermögen gemäß §§ 260a ff. KAGB bevorzugen.

Referenzen

kslaw.com

ELTIF 2 Chancen und Defizite - King & Spalding

buzer.de

§ 260a KAGB Infrastruktur-Sondervermögen Kapitalanlagegesetzbuch

wissen.linklaters.de

ELTIF 2.0 – jetzt auch in Deutschland! - Linklaters

gesetze-im-internet.de

§ 260a KAGB - Infrastruktur-Sondervermögen

private-banking-magazin.de

Offenes Infrastruktur Sondervermögen - Fazit Linklaters